债市展望:我国债券市场统一方案构想-债券频道

  近两年,债券市场完成所统一表达上涨,掌管部门的某些衡量也让市场完成所看到了。2002年,中国1971人民岸先前开枪了一尝试的债券对着干市,拓展结算代劳营业仔细研究,容许企业单位经过清算AG进入同性往来债券市场完成所,这两项办法夸大了出资者在E经过的同时在。。2002以后,金库又一次进入同性往来债券市场完成所。、市所债券市场完成所与对着干债券市场完成所发行跨市场完成所纸,更多的或附加的人或事物夸大了两个市场完成所经过的堆叠。,使两个市场完成所的价钱更使移近,这被以为是助长统一的一要紧先声。。

  毫无疑问,前述的办法激化了同性往来债券的联动性。,它对助长债券市场完成所的统一复杂的了要紧作用。。但从和弦基音上讲,这些办法并心不在焉关涉债券市场完成所统一的和弦基音成绩–统一债券托管,心不在焉真正实现预期的结果债券市场完成所的统一,相反,它也使市场完成所更关怀市场完成所。,出资者对债券市场完成所统一的请求允许也越来越激烈。。因为眼前中国1971债券市场完成所的地区的,本文做出密谋了一种。

  一、对中国1971债券市场完成所的地区的

  按债券上市的座位隔离物,眼前,在中国1971的可兑换钱币市场完成所分为三个分离:同性往来债券市场完成所、纸市所债券市场完成所(含上海)、深圳纸市所,这两个市所经过也在分叉。,本质上,它也被罪状两个不寻常的的债券市场完成所和债券数。。

  1。全国的同性往来债券市场完成所:同性往来债券市场完成所是我国于1997年6月16日正式办的以购置物岸等倾斜飞行机构为次要出资者的债券市场完成所。安插是某些购置物岸强奸了的股本购置物完成所和的股本购置物完成所。,人民岸依国务院的决议,承认购置物岸都不得已辞职市所。,同时,同性往来债券市场完成所也浮现出异样的式的特点。。该市场完成所的市零碎真实地由全国的岸同性随时可收回的贷款核和姓公有经济俗人债券归还经登记借出的东西结算受宪法限制的责任公司(下称”姓结算公司”)两分离表格;全国的同性随时可收回的贷款核职掌手柄债券的市;姓结算公司职掌债券的管和结算。最近几年中,同性往来债券市场完成所开展神速。。市场完成所参与者科目神速增长,开户机构由1997年的十几家国有购置物岸开展到2003年8月底的2024家出资者;债券托管总数的大幅夸大,在姓结算公司托管的债券总数的从1997年的3625亿元神速增长到2003年8月杪的30575亿元;变为发行债券的次要房间里所有些人人,2002年在同性往来债券市场完成所共发行公有经济俗人债券、公有经济负债超越6500亿元,占年鉴发行债券的82%,占年鉴债券社交活动的70%摆布;债券市抵达越来越兴隆的,2002,同性往来债券市场完成所的单边债券市量,数亿花花公子,超越2001,同性往来债券市场完成所创立以后的新高。

  2。市所债券市场完成所:1990上海和深圳纸市所债券市场完成所、1991个是一接一地创立起来的。。眼前,在中国1971的外币债券发行、大分离托管和市量都在上海ST上获得。。到2002年末,有17种公有经济俗人债券在外币市场完成所上市。,托管资产全体数量为1亿元;在外币市场完成所,2002年度公有经济俗人债券市全体数量为1亿元,比头年夸大。到2003年8月底,年鉴发行企业单位债183亿元,姓结算公司存放处有37个公司债券购置物证。,该债券的赚钱为1亿花花公子。,上海市承认17家公司债券购置物证上市。,企业单位债券的分托管量为275亿元;深圳市承认5家公司债券购置物证上市。,托管算术为125亿元。购置物负债的总数的急剧响起。,多达8月底,2003年上海市所企业单位债现券市累计成交亿元,回购市一共1312亿元;深圳纸市所债转债积聚高速研讨,无回购市。在沪、深圳纸市所债券上市经过中国1971纸使命、深圳树枝手柄债券托管结算事情。

  三。债券对着干市场完成所:2002年6月,人民岸、金库在购置物岸网站上敞开的金库对着干事情。,合乎逻辑的推论是,人事栏出资者可以经过购置物购置物公有经济俗人债券。。一年多的实践运转表白,债券对着干事情实验单位已初见成效。眼前,对着干名物中有50000多户。,公有经济俗人债券全体数量仔细研究3000000000元摆布,累计市全体数量使移近二万,6000多个营业网点投产。但总之,中国1971的债券对着干市场完成所可是开动。,对着干上独自的四个一组之物公有经济俗人债券可供对着干运用。,投产的地域仅限于现在称Beijing。、上海、浙江、广东、江苏和福建,独自的4家国有购置物岸才干手柄事情。。债券对着干市场完成所由购置物岸对着干手柄。,托管购置物岸和姓结算公司托管和结算。在某种意思上说,债券对着干市场完成所是同性往来债券市场完成所的持续。。

  前述的债券市房间里所有些人人的债券托管、市结算机制改编乐曲,眼前,中国1971的债券市场完成所是一彼此切除术的地区的。。这种景象次要信赖同性往来债券市场完成所和同性往来债券市场完成所。,同性往来债券市场完成所与上海、深圳纸市所的债券眼前无法释放流通时期。,出资者也无法在这些市场完成所经过释放垂。。而体现这种切除术景象的和弦基音原因执意鉴于债券市场完成所心不在焉真正实现预期的结果承认债券的统一托管。

  二、债券市场完成所统一的意思

  统一债券市场完成所对债券市场完成所它本身及全体的伦巴底街完成所的开展都具有重大意思。

  最初,脱下筹集债券市场完成所和PR的生产力。。经过债券市场完成所的统一,破市场完成所切除术眺望处,丰足各式各样的市房间里所有些人人的库存,筹集债券发行和市生产力,助长市场完成所表里的开展、发行批发市场完成所的终极和谐。统一债券市场完成所后,全体的债券市场完成所的生产力将巨大地筹集。,它还为出资者做预备了更多的选择和流通时期方法。,筹集市活动,发行人的融资金钱与出资者的市本钱,出资者抵挡风险的才能也将抓住好转的。。

  二是脱下体现真正的市场完成所价钱查明机制。经过统一市场完成所,市场完成所经过的联络将是实心的的。,全体的债券市场完成所的垂性也会夸大。,它有助于找寻发行和市债券的市场完成所价钱。,于是脱下助长国际间的市场完成所化跑过。。

  三脱下掌管机关领会真实情况,于是全然接管市场完成所。经过统一债券托管来实现预期的结果统一债市,掌管政府可以掌握开展中国1971的债券市场完成所,我们的可以把持债券市场完成所的各式各样的不平整。,助长债券市场完成所投机开展。

  四脱下姓钱币策略的完成。各国央行普通经过由于市场完成所用双手触摸、举起或握住投机钱币淹没。,完成钱币策略机制。经过统一债券市场完成所,姓岸在同性往来债券市场完成所完成的由于市场完成所用双手触摸、举起或握住将会即时神速的落实到宁静市场完成所,膨胀物姓岸钱币策略的仔细研究,延长姓岸钱币策略的袭击时期,筹集姓钱币策略落实生产力。

  五,附近的购置物岸和宁静倾斜飞行机构。,筹集不接近和化解风险的才能。经过统一债券市场完成所,购置物岸和宁静倾斜飞行机构可以更全然运用B、抓不到货币利率风险。

  六,脱下抵消开展和健康开展。。统一的债券市场完成所可以做预备抵消的公有经济俗人债券发行和资金筹集。、最优化金库现钞完成做预备市场完成所根底,这也脱下助长公有经济策略与钱币策略的处理。,于是实现预期的结果钱币市场完成所、资金市场完成所和的股本购置物完成所。、资金市场完成所债券的平衡开展与健康开展。

  三、债券市场完成所统一的事实上的性辨析

  1、债券市场完成所已有眉目,为统一市场完成所做预备市场完成所根底。

  2、跨市场完成所机构和跨市场完成所纸化的总数的不竭夸大,对我国统一市场完成所的体现停止了无益的尝试。。

  3、两个市场完成所付还经过的差距正压缩制紧缩。,为统一市场完成所做预备上进的市场完成所认可。

  4、市场完成所代理商有成功希望的人推断共识。人民岸、金库和证监会等市场完成所完成者从钱币策略及公有经济策略的贯彻完成因此资金市场完成所的俗人开展思索,正式获知市场完成所细分可以克制好多折磨,关怀市场完成所的统一。

  5、同性往来债券市场完成所向求爱市场完成所开展的动向彰。近几年,同性往来债券市场完成所市结算额长年累月递加,夸大出资者参与者科目,跟随债券对着干市的引入,统一掩盖承认典型出资者的求爱债券市场完成所骨架是根本的。依外部的亲身参与,我国是以求爱市市场完成所为根底的。、估计债券市场完成所将受到外币市场完成所的额外的。。

  6、姓结算公司是金库最适当的认可的主人、经纪金库纸名物的机构,债券在地区同性往来债券市场完成所的无意识的记录器、托管、清算机构与购置物岸对着干财务,几年来,公有经济俗人债券先前被上进地获得了。、倾斜飞行负债与公司负债归还经登记借出的东西托管事情,在购置物和技术方向,它完整可以实现预期的结果核心。

  四、对中国1971债券市场完成所的统一规划

  债券市场完成所统一是开展的必定请求允许,它有它的实践需求,它也有其使成为必定性。。合乎逻辑的推论是,我们的该当说市场完成所的请求允许。,活跃的人讨论债券市场完成所的统一规划,为债券市场完成所的统一完成预备。团结中国1971债券市场完成所的事实上的,个人以为债券市场完成所统一的根本思路应是经过统一债券托管,出资者可以在相同债券认为上市。,实现预期的结果同性往来债券市场完成所与上海、深圳纸市所(下称”市所”)债券市场完成所经过出资者和市券种的释放垂,筹集债券市场完成所生产力的意志。特点使突出如次:

  (1)债券市场完成所的统一性本能

  1、统一债券市场完成所的目的该当是筹集债券市场完成所的生产力。,实现预期的结果出资者可在场内求爱债券市场完成所释放参与者市,债券市场完成所释放垂债券市场完成所。

  2、统一使突出应以债券的统一托管为根底,出资者可以在山姆债券市场完成所上停止市。。

  3、统一规划的设计应创立有理可以通行的的RI,为了提高市场完成所接管,不接近化解市场完成所风险。

  4、统一规划应杰作拿目前的的市结算模仿,为了助长市场完成所的波动和开展。

  (二)统一纲要骨架

  统一规划的根本运转骨架可以综合为、债券出资者在深圳市所债券市场完成所初次露面债券,姓结算公司集合归还经登记借出的东西和同性往来债券托管、深圳市所债券市场完成所的债券,中国1971纸归还经登记借出的东西清算公司(上海)、深圳分行使分开职掌上海、深圳市所债券清算与资金换成,姓结算公司职掌债券的让。,牧草市所和CSI一般的债券市模仿。、资金清算名物与结算风险把持机制不畅,辩护归还经登记借出的东西托付名物和市结算名物。

  统一规划次要包含以下特点内容:

  1、姓结算公司都是债券(次要包含金库券)、倾斜飞行负债和公司负债的普通管人。眼前同性往来债券市场完成所和对着干债券市场完成所债券的归还经登记借出的东西托管和市结算模仿可拿稳定。外币债券市场完成所,眼前在上海、深圳树枝持有些人承认公有经济俗人债券、公司债券购置物证在一级托管模仿下变更为托管;上海、深圳纸市所职掌债券市。;中证登上海、深圳树枝是其债券市的次要对方。,职掌结算对方的清算和解约授权。;姓结算公司职掌债券让。市所、三机构对中国1971验明委任和姓结算受宪法限制的,彼此募集,彼此监视。

  2、从技术上讲,承认的目前的债券都可以在同性往来债券市场完成所实现预期的结果。、对着干债券市场完成所与上海、深圳市所上市市。也执意说,眼前,同性往来债券市场完成所上市的承认纸可在上海上市。、深圳市所上市市与对着干债券市场完成所,各式各样的市所市的公有经济俗人债券、公司债券购置物证也可以在同性往来债券市场完成所和向前市所市。,在两个市所市的债券也可以彼此市。。每个市场完成所的特点上市纸将依。

  3、承认出资者(眼前同性往来债券市场完成所和市所债券市场完成所的出资者)均在姓结算公司开立最适当的的债券一级托管认为,在此认为下,应敞开的有重大意义的的子认为。,也执意说,姓结算公司的出资者可以翻开债券认为。,对应于同性往来债券市场完成所和上海、深圳市所债券市场完成所,他们被误认为是岸同性孥和上海。、深圳市所子户。出资者应用各自的债券在不寻常的市场完成所停止债券市。,出资者不得已确保在各自的SU中有十足的债券。。对着干债券市场完成所的出资者创立了两级托管,因而导致不统一。在出资者债券托管认为下,它可以充任两级TRAS,作为两个托管认为的汇总认为。

  眼前既是同性往来市场完成所构件亦两个市所盟员的出资者可经过在姓结算公司径直地开立的债券认为下的三身高户在三个市场完成所停止市;眼前,非岸同性市场完成所构件的机构出资者,则不得已径直地开立或经过同性往来甲类构件代劳开立其同性往来子户(就中非共和国倾斜飞行机构仅有的经过代劳人开立),并经过该子户在同性往来市场完成所停止债券市;眼前,同性往来市场完成所构件的非外币出资者已预备已完成地。,则不得已变为该市所盟员并在姓结算公司开立该市所子户或经过该市所盟员代劳在姓结算公司开立该市所子户,并经过该子户在市所停止债券市;只上海市、深圳市所的出资者预备发行债券债券。,则不得已变为该市所盟员并在姓结算公司开立该市所子户或经过该市所盟员代劳在姓结算公司开立该市所子户,并经过该子户在市所停止债券市。眼前,人事栏出资者,无法径直地覆盖同性往来市场完成所。,合乎逻辑的推论是在姓结算公司的债券认为下只可有市所子户并经过该子户在市所停止债券市;人事栏出资者也可经过二级托管人开立二级托管认为在对着干债券市场完成所停止债券市。而且,一般购置物岸、农村信用社等法规不容许到市所停止债券市的出资者在姓结算公司所开立债券认为下独自的同性往来子户,债券市仅有的在同性往来债券市场完成所停止。。但技术上,一旦策略释放化,这些出资者可以一帆风顺进入纸市所。。

  在前述的帐务零碎中,眼前在上海或深圳分行径直地开立认为的市所盟员或经过市所盟员代劳开户的出资者仍运用其原始的认为停止债券市,理由是理由下的有重大意义的的换成分市商。。认为打中金库券、公司负债传达由姓结算公司归还经登记借出的东西和完成,的股本、基金和可替换债券由上海树枝归还经登记借出的东西完成。,也执意说,姓结算公司经过TE认可的债券典型。、总数的、持有人个性引人注目、代劳个性和宁静债券传达的指出。就中指出代劳人个性引人注目独自的经过指出代劳人(指出代劳人是指在同性往来市场完成所或市所为出资者代劳在姓结算公司开立对应子户的倾斜飞行机构)开立的债券认为子户才具有些人传达。市所覆盖系统的创立心不在焉塑造,外币出资者原始认为加密稳定,我们的只需求在姓结算零碎中设置理由加密相对地表,簿记零碎将以上海为根底。、深圳市所出资者的认为加密被标注为上海、深圳市所子户;岸同性出资者的原始认为加密也稳定。,簿记零碎把它列为同性往来的孩子。。经过左右认为零碎,承认出资者可以经过不寻常的的方法释放地在不寻常的的市场完成所市债券。。

  姓结算公司可以向出资者做预备OpenIN次序。,让不寻常的亚家族经过持有些人债券。,即子户转账。这么,出资者可以在不寻常的的家常的释放地摆脱掉他们的债券。。分开转户,出资者岸同性户的债券可以实时转出;外币结算净总值,出资者上海、深圳纸市所的债券仅有的在当天的上海发行。、深圳纸市场所获得让后。在处置期的转变成绩时,转账子认为作为子认为转账认为。诸如,某出资者径直地在姓结算公司投产。,当孩子嫁时,出资者可以向姓结算核发送分开转账次序。;诸如,出资者的某个出资者是由指出的出资者创立的。,当孩子嫁时,代劳人委托代劳人将象征转给少年。。子户播送可以实时,记账零碎将无意识的为出资者无意识的转账。,其生产力将与众不同的高。,它也与现行的托管办法转变不成比较。。

  4、牧草现行市模仿和资金清算名物。上海、深圳纸市所与债券市次序相婚配。,将事务材料传送到上海、深圳分行,中证登上海、深圳分行依市所市场完成所现行的债券结算机制为市所当天的债券市做预备净总值清算发球者,姓结算公司职掌无意识的记录器、托管和T。每一市日完毕时,姓结算公司进入上海、深圳分行转网后的转账挨次为出资者。

  市所债券市持续牧草T 1天结算机制。诸如,姓结算公司查明债券的卖空的人景象产生了。,结束结算将来、T+1日吐艳市场前警告中证登上海或深圳分行并请求允许其不得已在T+1日找补卖空的人债券,上海树枝、深圳树枝将变缓和中国1971卡相互关系;倘若姓岸抵达上海或深圳树枝,它查明M,将在T+1每周日终警告姓结算公司变缓和该盟员的债券认为请求允许盟员不得已找补算术。及停止相互关系处分,姓结算公司将处置理由的变缓和和转变。。

  在债券结算程序中,市所出资者某个市所子户券缺乏时姓结算公司簿记零碎将从宁静子户中转出被卖空的人债券用于该市所的债券结算,如该出资者三身高户中被卖空的人债券的总数的缺乏以目录该市所的债券结算时即为该出资者涌现债券卖空的人行动。在前述的改编乐曲中,鉴于在出资者卖空的人债券时可运用其在姓结算公司债券购置物证托管认为下承认子户的被卖空的人债券用于结算,当出资者抛短期债券时,变缓和了他们的整个债券托管。,合乎逻辑的推论是,这将有助于上进地把持市所债券的结算风险。。

  作为市所眼前市的债券化验机制。,也执意说,市所市主要的将在TRADI先前停止债券反省。,同时,市所构件也停止债券反省。。在这种机制下,外币出资者卖空的人的能够性很小。,但一旦市所出资者涌现卖空的人债券,,倘若换成,债券的承认市将照常让。,卖空的人债券将涌现虚伪增长。,姓结算公司心不在焉债券结算的完成办法,很难接待如此的卖空的人风险。。合乎逻辑的推论是,当外币出资者涌现债券抛时,姓结算公司无力的处置承认卖空的人者的事情转变,直到卖空的人债券。

  5、每笔市将在有朝一日完毕时获得。,姓结算公司在T日结算获得后、秒个市日将在吐艳市场前吐艳。、深圳纸市所市所构件的债券材料为SEN。,市前的债券反省。如有需求,姓结算公司还可以做预备特点的认为调停材料。。

  第三条质押回购仍套装规范回购名物。,但回购市不再是构件所在地,这跟票务异样的,依每个出资者的债券认为回购市。,撤销构件国盗用客户债券的景象。市所构件在市所干债券市,依然依眼前市所的市前债券反省的卖空的人风险把持机制对现货市和回购市停止反省。

  6、市所现行资金认为名物稳定,中证登上海、深圳分行职掌结算认为的完成,姓结算公司只职掌市所打中债券交付。市所盟员及其客户的买空卖空的人完成和市结算风险把持机制仍按市所和中证登现行办的法落实。

  7、杰作统一市所和同性往来债券的债券加密和债券。在债券加密未合先前,可在相互关系的市零碎和结算零碎中做预备上海、深圳市所和同性往来市场完成所经过的债券加密对照表,并在三个市场完成所宣布;同时实现预期的结果债券缩写的统一,债券被误认为是上海。、深圳纸市所和岸同性随时可收回的贷款加密,处理上海成绩、深圳市所与同性往来不寻常的债券加密的成绩。

  8、眼前,CSI的认为加密为10。,姓结算公司的导致是11。,外币出资者的认为加密可以与认为合作作品。,理由加密的这分离可以拿稳定。,我们的只需求在姓CURA中设置理由加密相对地表,引人注目市所的子户。

  出资者在运用债券托管认为时运用实名制。。人事栏出资者的个性引人注目码由两位类别码加固有的个性身份号(或宁静无效人事栏个性身份号,固有的个性证号码普赖尔,不寻常的亚族人事栏认为加密引人注目码;机构出资者的个性加密由两位加密PLU结合。,引人注目码作为机构加密的相对地表。

  9、鉴于执行统一的债券托付,合乎逻辑的推论是,承认债券都经过实名制发行。,出资者可以经过不寻常的的方法购置物债券并在不寻常的市场完成所上销售债券。。债券上市、派息、现钞及宁静相互关系事项,姓结算公司写警告上海、深圳市所,市所将合作作品预备有重大意义的的任务。。

  10、债券的利钱结果和基金结果是由发行债券结果的。,从姓结算公司到出资者,就中,指出代劳人指出的出资者该当让。。

  11、变缓和和减除债券(姓结算公司)处置B,市所非盟员债券的变缓和和扣减将会,指出的代劳将处置次序发送到姓卸货。。

  12、倘若前述的改编乐曲是可以通行的的,则上海、深圳市所和中国1971纸市所也需求修正、卖空的人完成办法及相互关系法律条例,明白姓结算公司处置外币债券的结算、买空卖空的人把持及宁静债券过户行动打中正当和证券,姓结算公司将能依聪颖收到上海卡、深圳树枝相互关系事情处置次序。

  (三)统一规划打中债券市结算事情手续

  统一使突出,同性往来市场完成所和公司债券购置物证的市清算名物,市所次要是在债券结算环节产生偏离。。

  1、市所债券市结算的根本手续

  在前述的统一使突出中,市所债券市结算的根本手续如次图所示:

  2、市所债券市的特点结算程序

  每逢市日完毕时(T日),市所债券市的特点结算程序如次:

  (1)市所(上海或深圳),相同日期将被送往姓岸(上海或深圳树枝),以异样的方法)。

  (2)市材料由中国1971和中国1971的净算术,并向姓结算公司发送债券让次序,同时,CSI还可以向零碎构件做预备清算构件的材料。。

  (3)CSI构件的应付账款。,并警告换成城市的构件,义务惩罚,换成盟员应在T 1日额外的。

  (4)姓结算公司如果反省出资者的对应输出物,次级用证书证明缺乏以反省宁静出资者的债券。,倘若什么宁静家常的有试件,它将额外的出资者的债券。。如该出资者承认子户中该债券的赚钱缺乏以目录当天该市所的债券结算(即卖空的人),对CSI的反应,出资者需求在T 1做空卖空的人债券。,同时,姓岸将变缓和该公司的资金认为。,姓结算公司无力的处置承认卖空的人市,直到卖空的人债券使成为。在做空卖空的人债券然后,姓结算公司警告。

  (5)现货市,如息票,反省出资者如果十足,缺乏对CSI的反应,并请求允许出资者额外的T 1的规范试件。,同时,CSI变缓和了其资金认为。。姓结算公司额外的称,出资者额外的了规范试件。。

  (6)姓结算公司依中证登的债券过户次序为心不在焉产生卖空的人行动的出资者手柄债券过户。

  (7)债券让获得后,姓结算公司依出资者的I处置出资者的转账。

  (八)姓结算公司获得承认债券让和家常的让,于T+1日吐艳市场前将市所盟员有重大意义的市所子户的债券材料传送至有重大意义的市所市主要的,将有重大意义的的外币客户的债券材料让给。

  (9)T 1天完毕,前一市D的资金结算,倘若市所的构件有钱币购置物(资产缺乏),姓结算公司已获知其债券变缓和。,请求允许盟员不得已找补算术。,姓结算公司将处置理由的变缓和和转变。。同时手柄T+1日债券市的清算。

  五、统一市场完成所使突出述评

  前述的统一密谋是一抱负的债券市场完成所统一密谋。,该密谋不光计划中国1971债券市场完成所的久远开展,注重结算的生产力与风险把持,在一般的实践机遇下具有较强的事实上的性和可用双手触摸、举起或握住性。,接管的小后面的,买卖是有理的,调停债券市场完成所统一的事实上的。该使突出的完成可以完整实现预期的结果统一的目的。,承认债券在姓结算后都可以在承认债券市场完成所上市。,承认的债券都可以从询价和市中取出。,这最大限制地筹集了市场完成所生产力。;债券和出资者的释放流通时期也可以好转的债券市场完成所。,债券市场完成所货币利率市场完成所化;债券范围外磁场市的统一接管、为安插风险把持产生必要认可,眼前,债券市场完成所回购债券市的风险能够很大。。

  (摘自公有经济俗人债券公司债券购置物证研讨用公报发表)

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